Казахстану повысили кредитный рейтинг: что это может дать экономике и крупному бизнесу

Международное рейтинговое агентство S&P повысило суверенный кредитный рейтинг Казахстана с BBB− до BBB. Это первое повышение рейтинга страны с 2016 года, сообщает Total.kz.

Суверенный рейтинг отражает оценку кредитоспособности государства и его способности выполнять долговые обязательства, поэтому сам апгрейд является позитивным сигналом для международных инвесторов.

Однако на фоне суверенного повышения почти незамеченным осталось ещё одно решение S&P, которое представляет отдельный интерес для крупного казахстанского бизнеса: агентство повысило оценку Transfer & Convertibility (T&C) с BBB до BBB+.

На этот аспект обращает внимание эксперт Qazaq Expert Club, финансист Венера Жаналина.

«T&C отражает риск того, что в стрессовой ситуации государство может ввести ограничения, которые помешают частным компаниям получать иностранную валюту или переводить ее за рубеж для обслуживания внешнего долга. Поэтому этот показатель особенно важен для банков и крупных компаний, которые привлекают финансирование в иностранной валюте на международных рынках», — объясняет эксперт.

T&C Казахстана сейчас находится на одну ступень выше суверенного рейтинга страны - BBB+ против BBB. Это означает, что S&P оценивает риск введения государством валютных ограничений, способных помешать частным заёмщикам обслуживать внешний долг, ниже риска суверенного дефолта по обязательствам в иностранной валюте.

При этом такое соотношение возникло не сейчас. До нынешнего решения суверенный рейтинг Казахстана составлял BBB−, а T&C - BBB. После апгрейда оба показателя одновременно повысились на одну ступень - до BBB и BBB+ соответственно.

«То есть речь идет не о появлении принципиально нового преимущества для бизнеса. Вместе с суверенным рейтингом на одну ступень поднялся и один из возможных страновых ограничителей для рейтингов сильных корпоративных заемщиков в иностранной валюте», — отмечает Венера Жаналина.

Практический смысл этого изменения проявляется прежде всего для компаний, которые уже обладают высокой собственной кредитоспособностью. Если финансовое состояние заёмщика позволяет ему претендовать на рейтинг BBB+ или выше, повышение T&C потенциально дает больше пространства для более высокой рейтинговой оценки в иностранной валюте.

«А более высокий корпоративный рейтинг при прочих равных может означать более широкий круг международных инвесторов, более длинные сроки привлечения финансирования и более низкую премию за риск», — говорит финансист.

Масштаб такого эффекта особенно заметен при крупных заимствованиях. Например, при выпуске еврооблигаций на 500 миллионов долларов снижение требуемой инвесторами доходности всего на 25 базисных пунктов означает около 1,25 миллиона долларов разницы в стоимости финансирования в год, а на 50 базисных пунктов – около 2,5 миллиона долларов. Это не прогноз эффекта от повышения T&C, а иллюстрация того, насколько существенно даже небольшое изменение премии за риск при крупных объемах заимствований.

При этом Венера Жаналина подчёркивает, что это лишь иллюстрация механизма, а не прогноз того, насколько именно подешевеют заимствования после повышения T&C. Реальная доходность выпуска будет зависеть от финансового положения самой компании, срока и структуры займа, ситуации на мировых рынках, базовых процентных ставок и спроса инвесторов.

Кроме того, повышение T&C имеет значение далеко не для всех компаний.

Если собственный кредитный профиль бизнеса значительно ниже BBB+, изменение странового показателя само по себе ничего принципиально не меняет. Компанию по-прежнему будут ограничивать ее долговая нагрузка, денежные потоки, ликвидность и операционные риски.

«T&C не делает компанию финансово сильнее. Он лишь повышает один из возможных страновых ограничителей для тех заемщиков, чья собственная кредитоспособность уже позволяет претендовать на более высокий рейтинг», — подчёркивает финансист.

Поэтому ожидать автоматической волны пересмотров корпоративных рейтингов или немедленного удешевления внешних займов не стоит.

Следует также отметить, что T&C относится именно к рискам обслуживания обязательств в иностранной валюте. Повышение этого показателя не означает снижения ставок по тенговым кредитам внутри Казахстана и само по себе не позволяет делать выводы о дальнейшем курсе тенге.