Инвесторы распродают американские активы. Как это отразится на Казахстане?

Агрессивная риторика Трампа в отношении европейских стран и угрозы аннексии Гренландии существенно повлияли на фондовый рынок. Накануне форума в Давосе инвесторы начали массовую распродажу американских активов. Это привело к краткосрочному удорожанию заимствований для Вашингтона, но также ударило по портфелям держателей казначейских облигаций, считающихся самыми надёжными в мире, и других американских бумаг. Рынок быстро восстановился, но показал опасный прецедент. Orda.kz рассказывает, чего ждать в дальнейшем и как бунт против Трампа уже сказался и ещё отразится на Казахстане.

На прошедшей неделе глобальные инвесторы руководствовались правилом «продавай американское» (Sell America). Под давлением оказались оба основных типа активов: и акции, и облигации. Фондовый индекс S&P 500 по итогам 20 января просел на 2,3 %, NASDAQ Composite снизился на 2,4 %. Динамика стала худшей с октября прошлого года.

Доходность эталонных десятилетних казначейских облигаций, служащих ориентиром для всего американского госдолга, выросла на 1,5 %, что негативно отразится на стоимости обслуживания будущих выпусков. Падение началось 3 января, когда Трамп провёл операцию по захвату президента Венесуэлы Николаса Мадуро. 

На этом фоне снова дорожает золото. В прошлом году металл, считающийся защитным активом, уже устанавливал сразу несколько исторических рекордов. Теперь эта тенденция возобновилась. То же происходит и с серебром, хоть и не такими темпами. Инвесторы продолжили приобретать защитные активы.  

Индекс доллара (DXY), рассчитываемый как курс к валютам основных торговых партнёров США, 20 января упал на 0,5 %. При массовом избавлении от американских активов курс доллара просядет ещё больше, в том числе и относительно тенге.  

21 января в швейцарском Давосе стартовал один из главных мировых экономических форумов. В этот же день на нем выступил американский президент. Тревожные ожидания наблюдателей оправдались, когда он потребовал отдать ему Гренландию, ныне принадлежащую Дании. Правда, уже вскоре после речи Трампа стало известно об альтернативном соглашении, которое не предполагает аннексии острова и которое стороны могут уже в скором времени подписать. Трамп, согласившийся на компромиссные условия Европы, даже пообещал (по крайней мере пока) не вводить обещанные новые пошлины. Разрядка положительно сказалась на рынке и привела к его восстановлению.

Ещё до выступления Трампа в Давосе Брюссель говорил об ответных мерах на возможные действия Трампа и в качестве одной из них называл организованную массовую распродажу американского госдолга, не предполагая, что инвесторы самостоятельно захотят реализовать этот сценарий. Но у него есть несколько недостатков, к тому же он трудно осуществим. Во-первых, существенная часть госдолга США среди европейских держателей приходится на частных инвесторов (в основном в собственности фондов) и заставить их продать его будет сложно. Во-вторых, такая распродажа обернется огромными потерями для инвесторов: по мере увеличения предложения цена активов в портфелях будет снижаться. 

Доллар играет важную роль не только в международной торговле и расчётах, но и в золотовалютных резервах, которые накапливают центробанки разных стран (их еще называют международными). Казахстан не исключение: на доллар приходится больше половины активов в свободно конвертируемых валютах. Точную структуру регулятор не раскрывает, но несколько месяцев назад доля доллара составляла примерно 70 % (на сегодня это около $12,9 млрд). Эти средства Нацбанк не просто держит на счетах в иностранных банках, а вкладывает в долларовые ценные бумаги, прежде всего в казначейские облигации. Резкий обвал их цены приведет к потере части резервов и вынудит искать альтернативные направления вложений. 

Отдельно учитываются валютные активы Нацфонда, где накапливаются нефтегазовые доходы Казахстана, — хотя они тоже считается частью золотовалютных резервов Нацбанка. На начало года они равнялись $63,8 млрд. Из этих средств ежегодно перечисляются трансферты в республиканский бюджет. В нынешнем году планируется направить 2,7 трлн тенге. 

Также в доллар активно инвестирует ЕНПФ через распоряжающийся пенсионными активами по умолчанию Нацбанк и частных управляющих. В казначейские облигации США на 1 декабря было вложено 2,8 трлн тенге, еще $11 млрд — в акции крупнейших американских компаний. Наконец, казначейские бумаги США и акции американских компаний есть в управлении частных паевых фондов (ПИФов), а также у банков, бизнеса и населения. 

Финансовый аналитик Андрей Чеботарёв в разговоре с Orda.kz отмечает, что нынешние потрясения далеко не первые для фондового рынка, который уже выработал своеобразный иммунитет к Трампу и его заявлениям:

«Важно понимать, что Трамп — это прежде всего политическая риторика, часто жёсткая и провокационная, но далеко не всегда переходящая в реальные, долгосрочные действия. Рынок научился довольно чётко отделять слова от решений. Именно поэтому мы часто видим резкие первичные распродажи на заголовках и столь же быстрые отыгрыши, как это произошло и сейчас. Это больше похоже на реакцию на шум, чем на пересмотр фундаментальных оценок».

К тому же президент США традиционно заинтересован в росте капитализации американского фондового рынка и низкой стоимости заимствований для Вашингтона (а значит, в высокой стоимости казначейских бумаг). Поэтому любое ценовое давление аналитик советует воспринимать как временный спад. 

Это особенно важно для институциональных инвесторов, к которым относятся и Нацбанк с ЕНПФ. Они ориентируются именно на долгосрочные показатели.

«Американские казначейские бумаги и долларовые активы по-прежнему выполняют эту функцию лучше любых альтернатив. Полная или резкая переориентация от доллара на фоне политических эпизодов была бы скорее эмоциональным, чем рациональным решением», подчёркивает Чеботарёв. 

Диверсификация портфеля, по его словам, должна быть эволюционной, а не революционной и не должна происходить в момент повышенной волатильности. То же правило действует и для частных инвесторов. 

Основатель управляющей компании Ipsum Finance Данияр Курмашев в разговоре с Orda.kz отметил, что фондовый рынок отреагировал не столько на Трампа, сколько на общую неопределённость в США, возможность продолжения торговых войн и переоценённость отдельных сегментов: искусственного интеллекта, Big Tech. 

Нацбанку Курмашев советует не сокращать долларовые активы, а вместо этого сосредоточиться на наращивании позиции в золоте, серебре и юанях. Также стоит обратить внимание на облигации с привязкой к инфляции и акции компаний средней капитализации, на которые можно заменить часть бумаг сектора Big Tech.

Частным игрокам стоит действовать в зависимости от горизонта инвестирования. Те, кто ориентируется на срок 5–10 лет, могут держать текущие позиции и осторожно докупать долларовые активы в моменты просадки по цене. Также есть опция добавить страхующие активы: золото, серебро и краткосрочные облигации. Тем же, кто инвестируют на короткий срок — один-три года — стоит сократить долю акций американских компаний, докупить облигаций и искать новые возможности роста, особенно при снижении ставки ФРС США. 

«Не нужно уходить полностью от доллара, просто часть диверсифицировать (распределить) в другие валюты: юань, тенге, евро», подытожил Курмашев.

Читайте также: