Казахстан годами не может справиться с инфляцией, аналитики объяснили причины

Инфляционное таргетирование не спасает без структурных реформ. Аналитики считают, что проблема не в Нацбанке, а в решениях правительства, сообщает Orda.kz.

Казахстан уже десять лет живёт в режиме инфляционного таргетирования, однако инфляция за это время так и не приблизилась к целевым ориентирам Национального банка. К такому выводу пришли аналитики Halyk Finance в своём новом обзоре.

Режим инфляционного таргетирования ввели в 2015 году после отказа от фиксированного курса тенге. Национальный банк перешёл к плавающему курсу и сделал базовую ставку главным инструментом борьбы с ростом цен. Регулятор публично объявлял цели по инфляции и корректировал ставку в ответ на ценовое давление.

«Однако за период с 2015 по 2025 годы инфляция оставалась высокой и нестабильной. Несмотря на повышение базовой ставки, Национальному банку не удалось достичь целевых уровней. Инфляционные ожидания населения и бизнеса так и не закрепились на низком уровне»,отмечают аналитики.

Авторы обзора считают, что ключевая проблема лежит за пределами монетарной политики. На инфляцию сильнее всего влияют структурные ограничения и действия правительства. Среди них — высокая сырьевая зависимость экономики, импортозависимость, ограниченная конкуренция и искажение рыночных механизмов.

Отдельно аналитики указывают на процикличную бюджетную политику. В периоды высоких нефтяных доходов государство увеличивало расходы и трансферты из Национального фонда, что усиливало инфляционное давление. В 2023–2025 годах активное использование средств фонда и расширение льготного кредитования, по оценке авторов, снижало эффективность базовой ставки.

«Существенным фактором стала государственная программа проактивного экономического роста, принятая в этом году. Она основана на масштабном расширении льготного кредитования через квазигосударственный сектор»,говорится в обзоре.

Аналитики отмечают, что такие меры усиливают внутренний спрос и искажают трансмиссионные каналы денежно-кредитной политики.

Дополнительное давление на инфляцию создают рост регулируемых тарифов, зависимость от импорта продовольствия и непродовольственных товаров, а также колебания курса тенге. Продовольственные товары составляют около 40 % потребительской корзины, а почти половина импорта продовольствия приходится на Россию, что делает цены чувствительными и к курсу рубля.

По прогнозам Национального банка, инфляция в 2025 году составит 12–13 %, в 2026 году — 9,5–12,5 %, а к 2027 году замедлится до 5,5–7,5 %. МВФ также ожидает, что инфляция в Казахстане останется выше целевого уровня до конца десятилетия.

Авторы обзора считают инфляционное таргетирование наиболее подходящим режимом для Казахстана. Они отмечают, что без структурных реформ и согласования с фискальной политикой он не обеспечит ценовую стабильность. Факторы, которые снижают эффективность базовой ставки, находятся в зоне ответственности правительства, а не Национального банка.

Ранее мы писали, что экономист Галым Кусаинов предупредил о новой волне инфляции в Казахстане. По его оценке, рост НДС, колебания курса тенге и длительный период высокой базовой ставки продолжают давить на доходы населения. Эксперт считает, что снижение ставки до уровней 9–10 % возможно не раньше 2027 года.

Читайте также: