Нет пространства для снижения

Национальный банк сохранил базовую ставку на уровне 18%. Текущее решение, отмечает регулятор, опирается на результаты прогнозного раунда, обновленные оценки основных макроэкономических показателей и баланса рисков инфляции. Сам глава НБ Тимур Сулейменов заявил, что в стране сохраняется инфляционное давление в экономике, и оно обусловлено расширением спроса, темпы которого все еще опережают возможности отечественного предложения, передает Liter.kz.

В октябре инфляция несколько замедлилась, во многом благодаря административному снижению тарифов на ЖКУ. Однако базовая инфляция значительно не снизилась, поскольку ИПЦ в продовольственной и непродовольственной компонентах продолжил ускоряться. В итоге краткосрочные инфляционные ожидания выросли и остаются волатильными.

Экономика страны демонстрирует высокие темпы роста, в условиях фискального и квазифискального стимулирования расширяется внутренний спрос, особенно на непродовольственные товары. И этот спрос в значительной степени покрывается за счет импорта, а розничный товарооборот наращивает темп.

Тем временем внешняя экономическая конъюнктура остается неопределенной на фоне торговых споров и геополитической напряженности. Мировые цены на продовольствие находятся на высоком уровне. 

“В этих условиях совокупный баланс рисков остается смещенным в проинфляционную сторону. Для стабилизации инфляционных ожиданий и снижения инфляции требуется продолжительная умеренная жесткость денежно-кредитных условий. В условиях высокой базовой инфляции, разъякоренных инфляционных ожиданий, а также неопределенности влияния налоговой реформы на спрос при расширении квазифискального стимулирования в следующем году Национальный банк не видит пространства для снижения базовой ставки до конца первого полугодия 2026 года”, – говорится в заявлении председателя Нацбанка.

Более того, при отсутствии убедительных признаков формирования устойчивого тренда на замедление инфляции не исключается и возможность ужесточения денежно-кредитных условий.

Динамика инфляции и инфляционных ожиданий

В октябре годовая инфляция снизилась до 12,6% (в сентябре – 12,9%). Этому в большей степени способствовало существенное замедление сервисной инфляции с 15,3% в сентябре до 12,9% из-за административного снижения тарифов на ЖКУ. Это дало свой эффект – несколько замедлился рост цен на рыночные услуги – 12,9% против 13,4% в сентябре.

Продовольственная инфляция, напротив, ускорилась до13,5% (в сентябре –12,7%), под давлением роста мировых цен на отдельные продукты питания, удорожания импорта. Увеличение же экспорта продовольствия, в том числе мяса, ввиду более выгодной реализации на внешних рынках, усиливает давление на цены внутри страны.

Инфляция непродовольственных товаров ускорилась до11% против 10,8% в сентябре, чему способствовали рост цен на ГСМ и медикаменты, а также устойчивый спрос в экономике. Так, ГСМ в октябре подорожали на 14,8% (г/г).

Месячная инфляция в октябре существенно замедлилась до 0,5%, в сентябре она составляла 1,1%. Несмотря на это, риски все еще высоки, и в пересчете на год базовая инфляция соответствует 12,2%– это очень высокий показатель. К тому же около 80% товаров и услуг в потребительской корзине дорожают темпами выше таргета 5%.

С учетом факторов инфляционные ожидания населенияна год вперед повысились до 13,6%, оставаясь волатильными на фоне высокого уровня неопределенности. Порядка 60% респондентов затрудняются дать оценки по будущей инфляции. Прогнозы профессиональных участников по инфляции на 2025 год несколько повысились до 12,3%, на 2026 год – сохранились на уровне 10%.

Тенденции в экономике

Экономика растет быстрыми темпами – рост ВВП за январь–октябрь составил 6,4%.Экономическая активность поддерживается расширением инвестиций в несырьевых отраслях, увеличением объемов нефтяного производства и высокими показателями урожая в сельском хозяйстве.

Среди секторов экономики высокий рост зафиксирован в транспорте и складировании, строительстве, горнодобывающей и обрабатывающей промышленности, а также торговле.

Внутренний спрос остается устойчивым, несмотря на снижение реальных доходов населения. Розничный товарооборот в октябре повысился до 8,7% в реальном выражении, что может отражать начало реализации ожиданий, связанных с повышением НДС с 2026 года. Увеличение розничного товарооборота значительно опережает динамику обрабатывающей промышленности и мотивирует растущее преобладание потребительского спроса над производственными возможностями экономики.

Сохраняется внешнее инфляционное давление, основным его источником выступают повышенные мировые цены на продовольствие и неопределенность перспектив мировой экономики. По данным ФАО (ООН), в октябре индекс цен на продовольствие продолжил снижаться вслед за индексами цен на зерновые, молочную продукцию, мясо и сахар. Но также индекс на растительные масла достиг рекордного роста. Цены на мясо, несмотря на снижение, все еще исторически высоки, а стоимость говядины продолжает расти.

В целом, резюмируя свое решение, регулятор отмечает, что сейчас не видит пространства для снижения ставки, но в перспективе “благодаря скоординированным усилиям нам удастся достичь установленного таргета”.