Почему в Казахстане не решается проблема инфляции, рассказал экономист

В Казахстане заявили о возможной слабости главного инструмента борьбы с инфляцией / коллаж kursiv.media, бильд-редактор: Дастан Шанай

Традиционные монетарные подходы к инфляции в Казахстане не работают, считает экономист Алмас Чукин. По его мнению, высокая базовая ставка может воздействовать не на основные причины роста цен. В результате экономика сталкивается с дорогими кредитами, тогда как инфляция продолжает оставаться двузначной.

Как отметил Чукин, базовая ставка сейчас составляет 16,75% при инфляции 10,2%. Таким образом, при простом расчете реальная ставка превышает 6%, а при расчете по формуле Фишера – 5,95%.

При этом в современных подходах ставку сравнивают не только с фактической инфляцией, но и с инфляционными ожиданиями участников экономики. По словам Чукина, в Казахстане они находятся примерно на уровне 12%.

«По любым меркам это жестко. Не «умеренно сдерживающая политика», а жесткая. И инфляция при этом остается двузначной», – отметил экономист.

Почему традиционная модель дает сбой

Чукин напомнил, что инфляция считается монетарным явлением. В упрощенном виде рост цен происходит, когда у населения становится больше денег, но количество товаров не увеличивается соответствующими темпами.

Предложение товаров, в свою очередь, зависит от производства, импорта и технологических изменений. Если экономика растет быстрее, чем позволяют ее возможности, возникает разрыв выпуска, который может привести к ускорению инфляции.

Однако сам по себе быстрый экономический рост не обязательно разгоняет цены. В качестве примера Чукин привел Китай начала 2000-х годов, где высокие темпы роста сопровождались снижением цен, поскольку возможности производства увеличивались быстрее доходов населения.

«Рост сам по себе инфляции не создает. Создает ее рост сверх возможностей предложения», – пояснил он.

По мнению экономиста, сложности возникают, когда эту конструкцию пытаются применить к Казахстану.

В Казахстане сложно измерить разрыв выпуска

Разрыв выпуска необходимо каким-либо образом оценивать. Как правило, для этого используется в том числе ситуация на рынке труда.

Однако Чукин обращает внимание на высокую неформальную занятость в Казахстане. Из-за нее официальная статистика безработицы, по его мнению, мало говорит о реальном состоянии экономики. В результате одна из ключевых переменных модели фактически не наблюдается.

Есть и другая особенность. Казахстан является небольшой открытой экономикой с высокой долей импорта в потребительской корзине. Кроме того, на динамику цен влияют административно устанавливаемые тарифы и сильный перенос изменений обменного курса.

По оценке Чукина, в таких условиях разрыв выпуска объясняет лишь небольшую часть происходящего с ценами. Основные каналы инфляции могут находиться за пределами контура, на который воздействует базовая ставка.

«Мы платим стоимостью кредита»

Экономист допускает два объяснения того, почему при жесткой денежно-кредитной политике инфляция остается двузначной. Первое заключается в том, что трансмиссионному механизму требуется больше времени и эффект высокой ставки еще не проявился полностью.

Второй вариант, к которому склоняется сам Чукин, заключается в том, что базовая ставка воздействует на канал, который не является главным источником инфляции.

«Одно из двух. Либо трансмиссия работает с лагом, которого мы еще не дождались. Либо ставка бьет по каналу, который не является основным источником инфляции – и тогда мы платим за нее стоимостью кредита для экономики, не получая взамен того, ради чего платим. Я склоняюсь ко второму», – заявил Чукин.

Что Чукин сказал о рейтинге Казахстана

Экономист также прокомментировал решение S&P Global Ratings от 22 августа повысить суверенный рейтинг Казахстана до BBB со стабильным прогнозом.

Среди отмеченных агентством факторов он выделил устойчивость экономики в условиях волатильности сырьевых рынков, объем валютных резервов, ожидаемое сокращение ненефтяного дефицита и введение более строгих правил использования Национального фонда.

Прогноз роста ВВП Казахстана на 2026 год составляет 5,1%, тогда как другие оценки находятся в диапазоне 4,5-5,5%. В среднесрочной перспективе ожидается рост примерно на 4%.

По словам Чукина, само повышение рейтинга денег стране не приносит, однако способно снизить стоимость привлечения финансирования.

«За рейтинг никто денег не дает. Но каждая ступень вверх делает деньги для страны дешевле: у инвестора снижается оценка риска, и он закладывает меньшую премию во все – от суверенных облигаций до стоимости проектного финансирования для частной компании. В конечном счете это очень положительная вещь», – отметил экономист.

Он добавил, что работы в сфере тарифной политики остается много, однако фундамент экономики сейчас выглядит прочнее, надежнее и понятнее, чем два с половиной года назад.