Станут ли кредиты в Казахстане дешевле после снижения Нацбанком базовой ставки

Пока крупнейшая экономика мира – США – не спешит снижать стоимость денег, Казахстан начал двигаться в обратном направлении.

На этой неделе Федеральная резервная система США сохранила базовую ставку на прежнем уровне и предупредила, что риски для инфляции сохраняются. Одновременно администрация Дональда Трампа продолжает обсуждать новые импортные пошлины в отношении десятков государств. На этом фоне неопределённость в мировой экономике остаётся высокой.

Тем временем Национальный банк Казахстана впервые с октября 2025 года снизил базовую ставку – с 18% до 17%. Решение было принято после того, как годовая инфляция замедлилась до 10,4%, а тенге заметно укрепился по сравнению с началом года.

Среди экономистов нет единого мнения о том, означает ли этот шаг начало полноценного цикла снижения ставок. С одной стороны, замедление инфляции даёт регулятору больше свободы для манёвра. С другой – на казахстанскую экономику по-прежнему влияют цены на нефть, ситуация на внешних рынках, торговая политика США и новые требования Евросоюза к импортируемой продукции.

Стоит ли ждать дальнейшего снижения ставки, когда это отразится на кредитах и депозитах и насколько устойчивым может оказаться нынешнее замедление инфляции, Informburo.kz узнал у экономистов.

Снижение ставки было ожидаемым

Финансовый советник R-Finance Арман Байганов не считает снижение базовой ставки неожиданностью. По его словам, решение стало следствием замедления инфляции и укрепления тенге, которое снизило стоимость импортных товаров и ослабило ценовое давление в экономике.

При этом эксперт не ожидает быстрого смягчения денежно-кредитной политики. Даже после снижения ставка остаётся высокой – 17%, поэтому кредиты для бизнеса и населения по-прежнему будут дорогими. Вместе с тем Байганов допускает, что до конца года Нацбанк может продолжить снижение ставки, если этому будут способствовать инфляция, ситуация на нефтяном рынке и внешнеэкономическая конъюнктура.

"Это обоснованное решение и ожидаемое. Всего же на 1% упало, не на два и не на три. Я думаю, базовая ставка может ещё снизиться до конца года".

При этом Байганов не ожидает быстрого снижения ставок в экономике. По его мнению, Нацбанк продолжит действовать осторожно, поскольку на инфляцию и курс тенге влияют не только внутренние процессы, но и большое количество внешних факторов.

Среди таких факторов эксперт выделяет ситуацию на нефтяном рынке, геополитическую обстановку и изменения в мировой торговле. По его словам, неопределённость сохраняется как вокруг будущего спроса на нефть, так и вокруг политики крупнейших мировых экономик, поэтому возможности для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики будут зависеть от развития внешней конъюнктуры.

Дополнительным вызовом для Казахстана Байганов считает ужесточение экологических требований со стороны Европейского союза. Речь идёт о механизмах углеродного регулирования, которые предусматривают дополнительные издержки для поставщиков продукции на европейский рынок. Для казахстанских экспортёров это может означать рост расходов на соответствие новым требованиям, а следовательно – снижение прибыли и налоговых поступлений.

По словам эксперта, значение этого фактора связано с тем, что Европейский союз остаётся крупнейшим торговым партнёром Казахстана и принимает значительную часть отечественного экспорта.

"Сейчас трудно сказать. Надо к концу года смотреть. Стоимость нефти, курс доллара, налоговая политика, внешние факторы – всё это будет влиять на дальнейшие решения".

Говоря о влиянии снижения базовой ставки на население, Байганов отмечает, что эффект вряд ли будет заметным в ближайшее время. Изменение составило всего один процентный пункт, поэтому существенного удешевления кредитов ожидать не стоит. Вместе с тем банки могут постепенно пересматривать ставки по депозитам.

"В первую очередь почувствуют вкладчики, потому что депозитные ставки могут снизиться. А по кредитам эффект будет не настолько существенным", – считает он. 

При этом эксперт не считает серьёзным риском для Казахстана обсуждаемые в США новые торговые ограничения в отношении ряда стран. По его оценке, объём двусторонней торговли между Казахстаном и Соединёнными Штатами относительно невелик, а основная часть стратегического казахстанского экспорта под подобные меры не подпадает.

"Это не сильно повлияет. У нас с США не настолько тесные торговые отношения. Основная часть стратегических товаров под такие ограничения не подпадает", – подытожил он. 

Пространство для снижения ставки пока ограничено

Аналитик по торговой и инвестиционной политике, автор Telegram-канала TradeReport Ернар Серик отметил, что решение Нацбанка снизить базовую ставку до 17% в целом можно было ожидать, но не считает его "полностью техническим или очевидным решением". Хотя снижение сразу на 100 базисных пунктов выглядит достаточно смелым шагом. Да, определённое окно для смягчения денежно-кредитной политики действительно появилось, но это окно пока не очень широкое.

"Главный фактор здесь – замедление инфляции. Кроме того, сейчас начинается летний сезон, когда месячная инфляция обычно бывает ниже. Во многом это связано с продовольственным рынком: на рынок выходит больше сезонной продукции, растёт предложение, и это оказывает сдерживающее давление на цены. Поэтому у регулятора появилась возможность немного снизить ставку", – сказал спикер. 

Но говорить о большом пространстве для смягчения он не стал, поскольку основной мандат Нацбанка – ценовая стабильность. Если инфляция снова начнёт ускоряться или произойдёт существенное ослабление тенге, регулятор может быстро перейти от смягчения к более жёсткой политике.

"Решение ФРС США сохранить ставку на уровне 3,50–3,75% вряд ли напрямую определяет решение Нацбанка. Для Казахстана важнее внутренняя инфляция и обменный курс. Но косвенный эффект, конечно, есть. Ставка ФРС влияет на индекс доллара, глобальные потоки капитала и доходность финансовых инструментов. Более высокая ставка в США делает долларовые активы привлекательнее, более низкая может поддерживать инвестиционный аппетит. В этом смысле сохранение ставки ФРС создаёт для нас более предсказуемый внешний фон", – убеждён аналитик. 

Главные риски для дальнейшего снижения ставки – это повторное ускорение инфляции, давление на обменный курс, рост инфляционных ожиданий, фискальные стимулы, тарифы и возможные внешние шоки. Если эти факторы усилятся, у Нацбанка будет меньше пространства для дальнейшего снижения.

На вопрос о том, можно ли говорить о начале цикла снижения ставок, спикер напомнил, что сам регулятор уже обозначил такую возможность, предупредив, что это не означает автоматическое снижение на каждом следующем заседании.

"Скорее речь идёт об осторожном и управляемом цикле. По логике оптимального управления ставками регулятор не должен делать резких движений. Если инфляция продолжит замедляться, ставка может снижаться постепенно. Если инфляция снова ускорится, Нацбанк, как уже заявлялось, готов ужесточать политику. Поэтому я бы сказал так: это не разовый случайный шаг, но и не гарантированный быстрый цикл снижения. Это осторожное начало смягчения, полностью завязанное на дальнейшую динамику инфляции и курса", – заключил он. 

Спор вокруг инфляционной цели

По оценке экономиста Аскара Кысыкова, казахстанцы вряд ли быстро почувствуют последствия снижения базовой ставки. Банки уже начали уменьшать доходность по депозитам, однако кредиты для населения заметно дешевле не станут. Если снижение стоимости заимствований и произойдёт, то в первую очередь его ощутит бизнес.

Эксперт напомнил, что решения Нацбанка доходят до реальной экономики не сразу. Между изменением базовой ставки и его влиянием на кредитование обычно проходит несколько кварталов. Поэтому текущий шаг регулятора важен скорее как индикатор дальнейшего курса денежно-кредитной политики.

По словам Кысыкова, после длительного периода высоких ставок Казахстан, вероятно, начинает новый цикл их постепенного снижения. Это создаёт предпосылки для роста инвестиционной активности и расширения кредитования экономики. Процесс будет небыстрым, однако сам факт начала смягчения политики эксперт считает позитивным сигналом.

Снижение инфляции, по его мнению, продолжится. Одной из причин становится ослабление потребительского спроса: население всё осторожнее тратит деньги на автомобили, жильё и бытовую технику. Вместе с тем риски для ценовой стабильности сохраняются. Среди них – колебания курса тенге, внешняя инфляция и дальнейший рост отдельных тарифов.

При этом главным внешним фактором для Казахстана Кысыков считает ситуацию на нефтяном рынке. Именно стоимость нефти, по его словам, оказывает гораздо большее влияние на экономику и курс тенге, чем решения Федеральной резервной системы США.

"Для экономики гораздо важнее не снижение ставки, а то, что появился тренд на её дальнейшее уменьшение. Мы очень долго жили в условиях дорогих денег. Сейчас сделан первый шаг к более доступному кредитованию, пусть этот путь и будет долгим".

Экономист связывает основной риск для Казахстана не со ставкой ФРС, а с ценами на нефть. "Для нашей экономики это ключевой экспортный товар, поэтому именно нефтяной рынок остаётся главным внешним фактором для курса тенге и экономического роста", – пояснил он. 

При этом Кысыков считает, что в Казахстане стоит обсуждать не только скорость снижения инфляции, но и сам целевой ориентир Нацбанка.

"Многие экономисты задаются вопросом, почему для Казахстана установлен таргет по инфляции в 5%. Возможно, на нынешнем этапе более реалистичным был бы уровень около 7%. При такой инфляции базовая ставка могла бы находиться примерно на уровне 9%, а это уже создало бы хорошие условия для инвестиций и банковского кредитования", – резюмировал спикер.