Что будет с долларом до конца 2026 года: три сценария для теңге

При негативном сценарии курс USD/KZT способен вырасти до 550–565 теңге к концу года.

С начала года курс теңге остается под влиянием сразу нескольких факторов — политики ФРС США, цен на нефть, действий Национального банка РК и спроса на доллар внутри страны. До конца года эти факторы могут сформировать несколько сценариев для курса валют. О том, при каких условиях реализуются оптимистичный, базовый и негативный сценарии для пары USD/KZT, рассказал аналитик компании AMarkets Даурен Жангир.

В настоящий момент прогнозировать движение доллара очень трудно, поскольку курс национальной валюты зависит не только от экономики Казахстана. Очень большое влияние на курс доллара оказывают мировые события. Для начала необходимо понять, что международные факторы оказывают влияние на курс не напрямую, а косвенно через динамику мировых рынков.

Скрытый стабилизатор: как Нацфонд и квазигоссектор сглаживают волатильность
Помимо цен на нефть и политики ФРС США, важную роль для курса теңге играет Национальный фонд Казахстана. Когда правительство направляет средства фонда на финансирование бюджета, Национальный банк продает часть валютных активов на внутреннем рынке. Это увеличивает предложение долларов и сглаживает давление на национальную валюту.

«В 2026 году объем таких операций остается значительным. Так, в апреле из Национального фонда было продано около 300 миллионов долларов, а в мае Национальный банк планировал реализовать уже до 500 миллионов долларов. При этом продажи из Нацфонда обеспечивали около 3,5% всего объема торгов на валютном рынке KASE — в среднем 13,6 миллиона долларов в день. Кроме того, в первом полугодии 2026 года Национальный банк объявил о проведении зеркальных операций по продаже валюты от реализации золота на сумму около 2,2 миллиарда долларов (примерно 1,1 триллиона теңге), что также увеличило предложение иностранной валюты на рынке», — отмечает эксперт. 

Основным источником притока долларов остается экспорт. При высоких ценах на нефть экспортная выручка растет, увеличивая предложение иностранной валюты. Если же импорт начинает расти быстрее экспорта, спрос на доллар увеличивается, что оказывает давление на курс.

По данным Halyk Research, в январе 2026 года торговый профицит Казахстана составил около 1,64 миллиарда долларов, однако уже к апрелю сократился до дефицита в 0,4 миллиарда долларов. Такое снижение означает, что разница между экспортом и импортом существенно уменьшилась, а значит, валютная поддержка теңге стала слабее.

Вторым важным источником предложения выступает квазигосударственный сектор. Обязательства таких компаний, как «КазМунайГаз» и «Казатомпром», по продаже валютной выручки регулярно компенсируют повышенный спрос.

«По данным Национального банка, только в декабре 2025 года объем таких продаж составил 315 миллионов долларов, в марте 2026 года — 391 миллион долларов, а в мае вырос до 410 миллионов долларов. По сути, каждый месяц на рынок дополнительно поступало около 0,3–0,45 миллиарда долларов, что частично компенсировало повышенный спрос на иностранную валюту и сглаживало волатильность курса теңге», — говорит Жангир.

Действия ФРС США и стоимость нефти

Если максимально упрощать, то когда ФРС снижает ключевую ставку, индекс доллара DXY ослабевает, что мотивирует инвесторов активнее двигаться в сторону рискованных активов. При повышении ключевой ставки доллар укрепляется, что повышает мировой спрос на американскую валюту за счет более высокой доходности государственной облигации США.

«К примеру, в марте 2022 ставка ФРС США составляла 0.25-0.50%, индекс доллара DXY на тот момент был 98, показатель курса USD/KZT был в районе 510 теңге за доллар. Далее последовал курс на повышение ключевой ставки. В Июле 2023 ставка ФРС была на уровне 5.25-5.50%, индекс DXY держался у отметки 100-103, а курс USD/KZT был на уровне 445-460, поскольку именно высокие цены на нефть, около 80 долларов за баррель поддерживали теңге», — говорит аналитик.

Три сценария для теңге до конца года

Оптимистичный сценарий: укрепление теңге (вероятность 20–25%)

Этот сценарий возможен, если ФРС продолжит снижать процентные ставки, индекс DXY опустится ниже 98–99 пунктов, а нефть Brent удержится выше 70–75 долларов за баррель. В таких условиях давление на валюты развивающихся стран снизится, а Казахстан сохранит высокую экспортную выручку. При сохранении жесткой политики Национального банка курс USD/KZT может снизиться до 500–515 теңге к концу года.

Базовый сценарий: наиболее вероятный (вероятность 55–60%)

Наиболее реалистичным выглядит сценарий, при котором ФРС будет снижать ставки постепенно, а нефть останется в диапазоне 65–70 долларов за баррель. Внутренние факторы — импорт, спрос на валюту и политика Национального банка — будут сдерживать укрепление теңге. В этом случае курс доллара, вероятнее всего, будет находиться в диапазоне 520–540 теңге.

Негативный сценарий: давление усиливается (вероятность 20–25%)

Если инфляция в США останется высокой и ФРС сохранит жесткую денежно-кредитную политику, индекс DXY может вновь превысить 103–105 пунктов. Одновременно снижение нефти ниже 60 долларов за баррель сократит валютную выручку Казахстана и усилит давление на теңге. При таком развитии событий курс USD/KZT способен вырасти до 550–565 теңге к концу года.

Сценарный подход в текущих реалиях выглядит гораздо более обоснованным, чем попытка назвать одну точную цифру курса на конец года.

«Валютный рынок остается одним из самых чувствительных индикаторов состояния экономики. Сегодня траектория теңге формируется под влиянием как глобальных процессов, так и внутренних факторов. В условиях высокой неопределенности главным преимуществом для инвесторов становится способность своевременно реагировать на изменения макроэкономической среды, а не следовать краткосрочным ожиданиям», — резюмирует аналитик Amarkets Даурен Жангир.