Как МВФ оценивает экономику Казахстана в 2026 году и почему с этим не согласны местные эксперты

По информации сайта Orda.kz, передает Qazaq24.com.

Международный валютный фонд (МВФ) ежегодно публикует обзор экономики Казахстана, в котором оценивает ситуацию со стороны международных экспертов и даёт прогнозы по ключевым макропоказателям. Orda.kz вместе с казахстанскими экспертами разобрались, что именно фонд увидел в экономике страны в 2026 году, какие риски считает ключевыми и почему часть рекомендаций вызывает споры.

В январе 2026 года МВФ выпустил подробный отчёт (Staff Report) по итогам миссии в Казахстан, которая проходила с 6 по 19 ноября 2025 года. Это не формальный пресс-релиз, а основной аналитический документ для исполнительного совета фонда, подготовленный на основе встреч с представителями правительства, Нацбанка и финансового сектора.

Прошло уже больше квартала с момента миссии, и часть выводов можно сопоставить с реальной динамикой. Это позволит понять, насколько точно фонд оценивает ситуацию и можно ли рассматривать его рекомендации как рабочий сценарий для экономики Казахстана.

Рост есть, но МВФ видит в нём проблему

МВФ начинает с того, что признаёт: экономика Казахстана в 2025 году продолжила быстро расти. Рост, по оценке фонда, поддержали увеличение добычи нефти и активность в несырьевых секторах. Прогноз по реальному росту ВВП на 2025 год — 6,2 %, что заметно выше 5 % в 2024-м. При этом нефтяной ВВП, по оценке фонда, должен был вырасти сразу на 11,5 %.

Но ключевой акцент в отчёте — не сам рост, а его последствия. Фонд прямо пишет о явных признаках перегрева экономики (так называется ситуация, когда спрос становится ажиотажным и опережает возможности экономики). Причина, по его версии, в том, что внутренний спрос разгоняется не рыночным путём, а за счёт политики государства, квазигосударственного сектора и быстрого роста потребительского кредитования. Иными словами, рост уже не лечит слабости экономики, а сам начинает производить риски.

МВФ отдельно подчёркивает, что экономика растёт выше своего потенциального уровня. По оценке сотрудников фонда, рост в первые 10 месяцев 2025 года достигал 6,4 %, тогда как потенциальный темп для Казахстана они оценивают в 3–4 %. Это и есть тот самый разрыв, который потом проявляется в инфляции, дефиците и нарастающем давлении на финансовую систему.

Финансовый аналитик Андрей Чеботарёв отмечает, что прогноз фонда реализуется даже с опережением:

«На самом деле прогноз сбывается даже быстрее, поскольку он был сделан до начала конфликта вокруг Ирана, и его никто не предвещал. Рост за счёт нефти стал ещё выше».

Финансовый аналитик Андрей Чеботарёв. Фото: instagram/financekaz

По его словам, рост цен на нефть усилил тот самый перекос, о котором говорил МВФ:

«Мы стараемся слезть с нефтяной иглы, диверсифицировать экономику. Но рост цен на нефть практически полностью нивелирует эту работу. Нефть снова начинает приносить больше денег и усиливает свою роль в экономике».

Эксперт отмечает, что именно это МВФ и называет источником дисбаланса.

Инфляция не уходит и будет давить ещё долго

Один из самых неприятных выводов доклада касается роста цен. МВФ пишет, что инфляция в Казахстане остаётся устойчиво высокой и держится значительно выше целевого уровня. До целевых 5 % она, по прогнозу фонда, будет снижаться очень медленно и дойдёт только к 2030 году.

По словам Чеботарёва, текущая динамика показывает более быстрое снижение:

«Мы уже видим по итогам марта инфляцию около 11 %. Во многом это связано с ростом цен на нефть и изменением курса, которые МВФ не мог учесть, — это был фактор „чёрного лебедя“».

При этом он подчёркивает: сама логика МВФ остаётся верной — инфляционное давление создаёт именно структура экономики и разогретый спрос.

Причины МВФ перечисляет разные: сильный внутренний спрос, импортируемое ценовое давление, мягкая бюджетная политика и избыток ликвидности. Даже жёсткая политика Нацбанка, по оценке фонда, пока лишь частично компенсирует эти факторы. Высокая инфляция, в свою очередь, уже бьёт по благосостоянию домохозяйств и подрывает доверие к самой идее скорого возвращения цен к норме.

«Фактор чёрного лебедя» — концепция, описывающая редкие и непредсказуемые события с серьёзными последствиями. Они ломают привычные прогнозы, меняют ход истории и экономические тренды (к примеру, пандемия COVID-19).

Экономия на бумаге — расходы через квазигоссектор

МВФ отмечает, что власти заявляют о сокращении бюджетных расходов. Но, по оценке фонда, это ужесточение во многом перекроют растущие расходы госкомпаний. В итоге политика государственного сектора останется мягкой.

Фонд отдельно объясняет, что, если учитывать кредитование и инвестиции крупных госструктур, картина становится ещё менее красивой. По оценке сотрудников МВФ, расширение балансов крупных госкомпаний в среднем за последние пять лет составляло около 20 % от расходов госбюджета. Если бы эти расходы шли напрямую через бюджет, дефицит был бы ещё выше.

Проще говоря, государство вроде бы пытается охлаждать экономику, но тут же продолжает подливать в неё деньги через другие каналы. Это и есть один из главных перекосов, на который указывает МВФ.

Банки устойчивы, но нагрузка смещается к населению

МВФ считает, что банки в целом остаются устойчивыми, хорошо капитализированными, прибыльными и ликвидными. Но и здесь они отмечают важное «но»: быстрый рост потребительского кредитования продолжает подпитывать внутренний спрос и усиливает опасения по поводу долговой нагрузки домохозяйств. В октябре 2025 года рост потребительских кредитов всё ещё держался на уровне около 25 % год к году.

Такая ситуация, по версии фонда, не создаёт трудностей для банковской системы и её устойчивости. Проблема в том, что население всё активнее живёт в кредит, а этот кредит становится ещё одним топливом для перегрева.

Андрей Чеботарёв с такой оценкой согласен лишь частично. По его словам, сами кредиты пока не создают системной угрозы для экономики:

«Я не вижу значимой макроэкономической проблемы в части закредитованности. С банками всё хорошо».

При этом он обращает внимание на другой эффект — социальный:

«Люди привыкли воспринимать кредиты как часть дохода. Сейчас доступ к ним снижается — чаще отказывают в рассрочках и потребкредитах. Для многих это может стать проблемой, потому что они закрывали нехватку дохода за счёт кредитов».

Таким образом, со слов эксперта, риск смещается не столько в банковскую систему, сколько в поведение самих домохозяйств.

Главная претензия МВФ — слишком большая роль государства

Самая жёсткая часть отчёта касается не инфляции и не нефти, а самой модели роста. МВФ прямо пишет: реализация структурных реформ сталкивается с постоянными трудностями, а «роль государства остаётся значительной и ограничивает развитие частного сектора».

Это, пожалуй, главный диагноз фонда. Казахстан, по оценке МВФ, всё ещё слишком сильно зависит от государства как инвестора, кредитора, распределителя и организатора роста. Частный сектор в такой конструкции не вытягивает экономику, а идёт следом. Отсюда и главный рецепт: меньше государства в экономике, больше конкурентного рынка, сильнее защита прав собственности, лучше деловой климат и меньше барьеров для бизнеса.

Что предлагает МВФ

Практические рекомендации фонда выглядят довольно прямолинейно. Во-первых, держать жёсткую денежно-кредитную политику и, если инфляция снова ускорится, повышать ставку дальше. Во-вторых, реально ужесточать фискальную политику, а не компенсировать её расходами госкомпаний. В-третьих, повышать ненефтяные доходы бюджета, в том числе за счёт сокращения льгот и налоговых исключений. В-четвёртых, ускорять структурные реформы, сокращать роль государства и создавать условия для частной инициативы.

На бумаге всё выглядит логично: если экономика перегрета, её надо охлаждать. Если инфляция высокая, спрос надо сдерживать. Если частный сектор слабый, государство должно отойти в сторону. Но именно здесь начинается спорная часть.

Айдархан Кусаинов: диагноз верный, а вот рецепт может не сработать

Экономист Айдархан Кусаинов в целом с оценкой фонда согласен. По его словам, МВФ «очень здорово и правильно всё написал». Перегрев, инфляция, перекосы и дисбалансы он тоже считает реальными симптомами. Но вот рекомендации фонда, по его мнению, упираются в ограничение самой казахстанской модели.

«Проблема самих рекомендаций МВФ в том, что делать структурные реформы и так далее — плохие предложения. При существующем положении страна находится в голландской болезни [чрезмерное укрепление нацвалюты из-за дорогой нефти с ущербом для других экспортных отраслей], и поэтому структурная реформа невозможна», говорит он.

Экономист Айдархан Кусаинов. Фото: Orda.kz

Эксперт даёт вполне понятную оценку — если следовать рецепту МВФ, жёстко сокращать госрасходы, инфляцию это действительно может притормозить. Но у этого метода есть существенные минусы.

«Если сокращать госрасходы, то помрут и те остатки производства, которые у нас сидят на субсидиях и на госрасходах. То есть, с одной стороны, они правы: прекращать накачивать в экономику деньги нужно, потому что это нездорово и перекосы только нарастают. Но если государство перестанет это делать, то умрут и те остатки производства, которые есть, и доходы населения вообще расти перестанут».

Отдельно он спорит и с акцентом на закредитованности населения. По его мнению, это, скорее, нарастающая социальная трудность, чем определяющая макроэкономическая угроза.

«С банками всё хорошо. Я не вижу там значимой макроэкономической проблемы в части закредитованности», отмечает экономист.

В итоге его вывод звучит так: МВФ точно описал симптомы, но с лечением не всё так просто. Пока экономика стоит на перекошенных условиях, особо выбора нет. Либо продолжать подпитывать рост через государство и накапливать перекосы, либо резко убирать этот допинг и сталкиваться с просадкой производства и доходов.

К чему всё это приводит

Доклад МВФ — это, по сути, холодный взгляд со стороны на казахстанскую экономику. И взгляд этот довольно неприятный. Рост есть, но он всё меньше похож на здоровый. Инфляция остаётся высокой. Внутренний спрос разогрет. Квазигосударственный сектор продолжает раздувать расходы даже там, где государство старается сдерживаться. А частный сектор по-прежнему не стал самостоятельной опорой экономики.

Фонд предлагает классический набор мер: жёстче монетарная политика, строже бюджет, меньше присутствие государства, больше рынка. Но главный вопрос теперь не в том, что именно советует МВФ. Главный вопрос в том, насколько вообще нынешняя конструкция экономики Казахстана способна выполнить эти советы без выбора из двух зол.

Для получения более подробной информации и свежих новостей, следите за обновлениями на Qazaq24.com.